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MAN übergewichten
27.12.2001
Helaba Trust
Die Analysten von Helaba Trust bewerten die MAN-Aktie (WKN 593700) mit "übergewichten".
Der Münchener Industriekonzern sei relativ breit diversifiziert. Neben Nutzfahrzeugen (Umsatzanteil 1.-3. Quartal 2001: 45%) zählten die Bereiche Industrielle Dienstleistungen (18%), Druckmaschinen (14%), Dieselmotoren (9%) sowie Maschinen- und Anlagenbau (22%) zum Portfolio. Für die interne Absatz- und Investitionsfinanzierung stehe zusätzlich der Geschäftsbereich Financial Services (3%) zur Verfügung. Produziert werde überwiegend im Inland. Die Exportquote belaufe sich auf über 50%. Als Erlös-Wachstumsziel werde für 2004, bezogen auf das Basisjahr 1999, eine Spanne von 50 bis 100% genannt. Über den Zyklus hinweg sollten die Rendite auf das eingesetzte Kapital im Schnitt 15% und die Umsatzrendite 5% betragen.
MAN habe im November angesichts der weltweit rückläufigen Investitionsbereitschaft und unternehmensspezifischer Problemfelder (LKW-Tochter ERF, Bussparte, Anlagenbauer SMS) das Ergebnisziel für 2001 drastisch von rund 400 Mio. Euro auf 200 Mio. Euro vor Steuern zurückschrauben. Die Belastungen aus Restrukturierungsmaßnahmen und anhaltender Nachfrageschwäche - bei Nutzfahrzeugen sei in 2002 mit einem Rückgang zwischen 10% und 15% zu rechnen - würden sich noch bis etwa Mitte 2002 stark bemerkbar machen. Erst danach dürfe mit einer spürbaren Erholung der Gewinnspannen gerechnet werden. Entscheidende Impulse würden dabei von Nutzfahrzeugen und SMS kommen. Die Erholung der 2001 noch stützenden, eher spät-zyklischen Segmente siedele man 2004 an.
Neben dem zyklischen Aspekt schiebe sich die Zerschlagungsphantasie bei MAN wieder in den Vordergrund. Dabei seien im Sinne der Börse etliche Spielarten denkbar, wenn sie nur Fokussierung schafften: Von der Übernahme der MAN-Nutzfahrzeuge (z.B. durch Fiat oder Toyota) über die eigene Expansion (Einverleibung bzw. Fusion mit Scania) in Verbindung mit der Abgabe des Maschinen- und Anlagenbaus bis hin zur Bildung eines deutschen Engineering-Riesen (mit Linde, Thyssen-Krupp und/oder mg). Der vom Großaktionär Allianz aufgebaute Handlungsdruck lege jedenfalls eine baldige Lösung nahe. In diesem Falle sehe man ein Kursziel von über 30 Euro (Stand alone: 27,50 Euro).
Die Experten von Helaba Trust empfehlen daher für MAN, allmählich eine strategische Übergewichtung aufzubauen.
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